厚壁合金管：現(xiàn)在企業(yè)要為環(huán)保讓道。

環(huán)保整頓有待進(jìn)一步落實(shí)，市場(chǎng)出清才是根本之道：河北省對(duì)廊坊文安縣和安次區(qū)兩家小型鋼鐵公司的違規(guī)高爐項(xiàng)目實(shí)施了停產(chǎn)整頓。這并非河北省第一次環(huán)保核查，而且過(guò)去歷次整頓無(wú)一例外都無(wú)疾而終，但此次整頓還是引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注和無(wú)限遐想。 之所以如此，是因?yàn)榈胤焦賳T前所未有的受此牽連而被免職或處分：似乎表明中央政府對(duì)落后產(chǎn)能和環(huán)保問(wèn)題的容忍度明顯下降，地方保護(hù)主義貌似也將要被趕下神壇。這與當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)社會(huì)背景無(wú)不關(guān)系：1、經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入投資拉動(dòng)效應(yīng)衰弱的轉(zhuǎn)型期，淘汰落后與設(shè)備升級(jí)符合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)的發(fā)展方向；2、社會(huì)民眾對(duì)居住環(huán)境品質(zhì)的強(qiáng)烈訴求使得中央不得不將環(huán)境問(wèn)題上升至更重要的議程。但無(wú)論如何，唯有嚴(yán)格執(zhí)行，關(guān)停違規(guī)產(chǎn)能才達(dá)到效果。目前雖有示范性案例，但綜合考慮到地方與中央的博弈和過(guò)往歷史經(jīng)驗(yàn)，我們傾向認(rèn)為此次整頓的執(zhí)行力度和效果有待進(jìn)一步觀(guān)察，畢竟冰凍三尺非一日之寒。

在行業(yè)盈利低迷至已經(jīng)無(wú)法吸引資本進(jìn)入的大背景下，如果環(huán)保整頓嚴(yán)格執(zhí)行到位，供給受限無(wú)疑將利好行業(yè)：1、需求體量仍在，并未負(fù)增長(zhǎng)；2、產(chǎn)能調(diào)整期制約鋼價(jià)上漲的供給彈性將被大幅削弱。不過(guò)一旦鋼價(jià)上漲帶動(dòng)行業(yè)盈利上升至期望回報(bào)率之上，資本重新進(jìn)入則無(wú)法避免。歷史不止一次地告訴我們，任何行政干預(yù)都無(wú)法阻擋資本的逐利，淘汰400立以下高爐最終演變?yōu)?以小上大"的產(chǎn)能擴(kuò)張則是最好的例證。也就是說(shuō)，任何行政控制供給帶來(lái)的行業(yè)繁榮最終可能會(huì)使得行業(yè)重新過(guò)剩，最終無(wú)疑是重回產(chǎn)能調(diào)整的老路。唯有經(jīng)歷市場(chǎng)化的物競(jìng)天擇和落后產(chǎn)能的自然退出，資本效率提高之后行業(yè)利潤(rùn)才有望回歸正常回報(bào)。因此，嚴(yán)格整頓違規(guī)產(chǎn)能也只是帶來(lái)階段性的機(jī)會(huì)，短暫的繁榮之后行業(yè)將再次進(jìn)入產(chǎn)能調(diào)整期。

最重要的是，當(dāng)前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入轉(zhuǎn)型階段，需求增速的下臺(tái)階使得依賴(lài)需求總量的重資產(chǎn)鋼鐵行業(yè)很難成為投資持續(xù)關(guān)注的板塊。我們建議密切跟蹤行業(yè)整頓情況的進(jìn)展，在沒(méi)有明顯變化之前，依然維持對(duì)行業(yè)的"中性"評(píng)級(jí)。